新常態下開局不利 羊年喜憂參半

1月宏觀經濟數據密集出臺，CPI創新低，PPI、外貿增幅雙雙告負，PMI繼續低于榮線下且1月終值再度低于預期，各項數據顯示實體經濟2015年弱勢開局籠罩，雖然1月國際原油以及大宗商品集體跳水，對工業品出廠價格造成持續沖擊，但1月PPI連續近兩年為負主要在于有效需求整體放緩趨勢長周期延續。尤其房地產市場等主要領域投資增速持續下降，造成工業品消費增幅長線處于下行區間。外貿數據顯示1月出口轉為下降，歐央行QE意味著歐元貶值、美元升值趨勢，人民幣被動貶值，更在于勞動力等的要素成本不斷上漲，造成低附加值產品出口逐漸面臨瓶頸。

但1月匯豐PMI數據顯示中小企業分項指標趨于轉暖，尤其產出、訂單、出口指標出現回升趨勢，預計2015年產業結構調整繼續深化，創新驅動將促使制造業轉型升級進一步加快，新的實體經濟增長點將被不斷培育，而針對民營企業的金融政策扶持力度將全面加強，2月4日出臺的定向降準已直接體現出向小微企業傾斜的政策決心。因此，新常態下，預計2015年上半年宏觀經濟增長放緩很可能表現更為明顯，但“一帶一路”、自貿區、棚戶區改造、城市基礎設施、鐵路建設等，以及環保節能、信息消費等新產業發展將對實體經濟注入新的活力，而中小微企業將在政策利好支撐下，預計整體制造業有望逐漸企穩回升，2015年后期預計實體經濟將持續得以改善。